2025 年 2 月 5 日 17:39，21 世纪经济报道记者韩利明于上海发文指出，国资与中国生物医药产业的联系正日益紧密。

 

2024 年，中国生物医药企业似乎仍深陷 “资本寒冬”。医药魔方数据表明，该年度中国医疗健康领域一级市场共发生 1465 起融资事件，同比下降 26.75%，融资金额总计 736.97 亿元，同比下滑 10.4%。尽管如此，2025 年伊始，不少投资人仍持乐观态度，在变幻莫测的市场中探寻方向。ChinaBio生物医药投融资大会了解到，开年首月，约 81 家投资机构涉足生物医药领域，全部融资事件（不含并购）总融资额达 103.98 亿元，其中，国资背景投资机构发挥了关键支撑作用。

“资本寒冬” 带来的融资困境与估值回调，使并购重组成为可能的退出途径。2024 年，国内创新药并购事件较上一年成倍增长。受益于一系列支持政策的持续发布，加之各地并购基金的涌现，一场并购热潮正悄然兴起。

 

2024 年底，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025 – 2027 年）》。在此背景下，由上实集团发起设立的上海生物医药并购股权投资合伙企业（有限合伙），即上海生物医药并购基金，日前已公告落地，其首期规模约 50.1 亿元。

 

高特佳投资集团副总经理王海蛟向 21 世纪经济报道表示：“并购重组无疑将成为 2025 年生物医药领域的关键议题。当前 IPO 数量与速度受限，促使行业朝并购重组方向发展。”

 

有业内人士分析认为：“并购驱动成长将成为中国生物医药产业发展的重要主线之一。目前行业正处于洗牌阶段，存在出清现象，从长远看，行业整合对中国生物医药行业的成熟发展十分必要，有助于避免公司资源浪费与估值虚高无产出的问题，推动行业健康发展。”

 

国资加速涌入

近年来，国资与中国生物医药产业的关联愈发紧密，2025 年这一趋势延续。据医药魔方数据库，今年 1 月最活跃的 8 家投资机构中，超半数为政府引导基金或国资背景投资机构，如锡创投、广州产投、顺禧基金、横琴金投等。

 

锡创投作为无锡市委、市政府设立的市级股权和创业投资机构，1 月初在 “AI＋医疗” 领域动作频繁，先后参与途深智合天使 + 轮、英矽智能超 1 亿美元战略投资以及赛博派科技 A 轮融资。这三家企业分别聚焦 AI 蛋白质设计和制造、AI 制药、骨科手术 AI 辅助诊断领域。

 

同样，广州产投 1 月领投 AI 助听器研发公司博音听力。ChinaBio生物医药投融资大会了解到，北京国资背景的顺禧基金虽今年 1 月未投资 AI 相关企业，但在 2024 年已多次布局 “AI + 医疗”，投资对象包括深势科技、新合生物、强联智创等。

 

除 AI 概念外，上述四家国资机构还积极布局创新药企。ChinaBio生物医药投融资大会了解到，广州产投参与基因编辑公司微光基因千万级 Pre – A 轮融资，助力其推进针对常见病的表观遗传编辑管线研究；顺禧基金再次对小分子药物研发公司普祺医药增资；横琴金投则参与星联肽生物 1 亿元 Pre – A 轮融资。

 

盛力投资副总经理刘宏分析，国资布局生物医药领域呈现四大特点：地域侧重显著；投资方向多元化，不再单纯聚焦创新药；融合新兴技术，人工智能与生物医药结合成为新趋势；此前存在争议的中药领域，近年成为国资投资热点。

 

刘宏补充道：“尽管生物医药领域投融资环境欠佳，但政府在母基金和子基金出资方面力度较大，不过资金传导机制发挥作用需时间，且行业获得资金后发展成果也需时间显现。”

 

随着各地政府对生物医药领域的重视，越来越多面向该领域的国资投资机构成立。业内人士指出，国资投资方向将继续支持创新药研发、高端医疗器械、合成生物学、CXO 和生命科学服务上游、国际合作（如 NEWCO 模式）以及产业链整合，助力重大项目与优质企业培育。

 

该业内人士还强调：“生物医药领域素有‘双十定律’，为推动产业发展，资本应合理设置基金周期、容错机制与退出渠道。特别是国资应发挥跨周期和逆周期调节作用，从长远看，这对追赶国际大药企意义重大，有助于实现医保控费与生物医药产业升级的战略目标。”

 

除国资外，市场化基金对生物医药产业发展也至关重要。今年 1 月，启明创投、礼来亚洲基金、比邻星创投 3 家双币基金投资 9 家创新药企。其中，启明创投最为活跃，投资了国内创新药企赜灵生物和阳光安津，还在海外投资一家体内 CAR – T 细胞疗法公司与两家抗体药物开发公司。

 

并购热潮兴起

中国生物医药一级市场投融资尚未回暖，并购交易市场却异常活跃，大型收购案例不断，行业整合加速。医药魔方数据显示，截至 2024 年 11 月底，中国创新药行业并购事件数已超前两年总和，达 20 起，并购金额总数超前三年总和，为 58.82 亿美元。

 

ChinaBio生物医药投融资大会了解到，2024 年，生物医药领域诞生多笔标志性交易，如 “首例 H 收 A”—— 中国生物制药（01177.HK）收购浩欧博（688656.SH），以及 “港股 18A 反向并购”—— 嘉和生物与亿腾医药换股合并等。

 

医药行业并购潮是资本市场、政策导向、行业发展需求和企业自身战略选择共同作用的结果，对各方而言是 “多赢” 局面。太平洋证券研报分析，并购热背后主要有三方面原因：
一是收购方常借助并购培育新增长点，拓展业务边界；二是被收购方期望通过出售股权实现资金退出与战略转型。一方面，在医药行业寒冬中，biotech 与医药巨头合作可获更多资源与支持，且 IPO 难度增大，卖方更倾向于并购交易，交易成功确定性增强。另一方面，LP 层面压力不断增加，被并购渐成优选项；三是国家持续出台支持并购重组政策，营造良好政策环境。

 

具体而言，2024 年 9 月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，强化并购重组资源配置功能。11 月 27 日，深圳发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025 – 2027）（公开征求意见稿）》。

 

上海市在《并购重组方案》中明确，力争到 2027 年，落地一批重点行业代表性并购案例，在生物医药、新材料等重点产业领域培育 10 家左右具有国际竞争力的上市公司，形成 3000 亿元并购交易规模，激活总资产超 2 万亿元。

 

目前，上海生物医药并购基金已率先落地。据上海医药（601607.SH）、东富龙（300171.SZ）公告，除龙头 “链主” 企业外，该并购基金还获市级母基金、产业集聚区引导基金、中央金融机构等多方出资人支持。

 

该基金主要关注上海生物医药产业发展规划重点领域，包括生物制药、创新中药、高端医疗器械、先进装备及材料、新型服务及创新业态等。公告称，“上海生物医药并购基金将成为促进产业链集聚整合、推动产业转型升级、拓宽资本退出通道的重要工具，为上海打造全球生物医药研发经济和产业化高地提供有力支撑。”

 

太平洋证券研报指出，医药行业并购潮标志着行业整合进入新阶段，有望延续。医药行业竞争不仅是产品或技术竞争，更体现在管线或产品整合能力上。手握充足现金流的大型药企可通过并购整合管线，构建疾病领域竞争壁垒。

 

在并购重组落地方面，王海蛟强调需关注两个重点问题：一是市场层面，并购双方对企业价值判断易存差异，导致交易金额产生分歧；二是监管层面，需考量是否允许更大尺度、更多创新支付模式，以及差异化定价、亏损资产在并购重组中估值偏高等情况。

 

文章来源：21经济网